1、11月，基建趋势未见明显恶化，资金利率大幅稳定
11月疫情频繁，新增病例不断创历史新高，根底部建设情况再次弱于预期。 但是，11月的资金面大幅稳定。 继月内防疫战术优化、稳房地产战术再添、资金利率上升结束，11月16日MLF延续后，墟市对央行资金利率普遍化预期不断发酵，资金面收紧加强，引发债市大幅调整银行理财回购热潮。
此后，央行扩大逆回购投放领域，维持资金面稳定。 资金利率在11月下旬明显下跌，11月25日宣布下调25bp。 截至11月29日，DR007核心环比下跌1.65%至1.77%，央行在经历秘密墟市操作后共恢复9090亿元的震荡性。
2、12月振动性无生存明显差异
在当局债务方面，根据第四季度国债发行讨论，12月将新发行8艘付息国债和贴现国债。 从11月各类国债发行融资情况来看，12月国债融资领域在8500亿元左右，12月国债到期补偿领域在12500亿元左右，涉及7500亿罕见国债。 由于2020年发行的罕见国债将于今年12月到期，综合此前到期的罕见国债，12月国债净融资领域约为3500亿元。 与11月的6068亿相比略有下降。
中止11月29日，当月专项债发行额近450亿元，全年发行专项债限额4.02万亿元，预计12月发行约1300亿元。 根据往年体味，除12月新增专项债外，地方当局债发行领域约850亿元左右，假设扣除12月地方债务到期约650亿元，初步测算12月地方债务净融资领域约1500亿元，净融资环比由负转正。
综合来看，12月当局债务净融资领域整体约5000亿，需求压力比11月略有上升。
在财政方面，12月份为财政支付了较大的月份，但由于现在稳定增加，必须发挥财政力量予以支持。 参照2020年、2021年同期，预计12月狭义财政净支付领域将超过20000亿。 对12月的资金面产生强烈支持。
此外，2022年居民集聚意愿较高的企业，参照前两年同期，预计12月份银行缴存约1400亿美元； 短期大盘的货币升值压力都是可控的，外汇占款领域对震荡性作用较小； 12月居民抽屉要小，参照史乘情况，M0大致环比略有回落。
3、央行方面维持震荡性正当充实的基础保守体不变，但资金利率约束仍将持续
央行方面，12月MLF的有效期限达到5000亿，央行第三季度货币战术实施的说明中表示，“维持震荡性正当充实”的基础上，“恢复稳健稳定的进取态势，为年末的经济活动提供适当的震荡性状况”正在推进。 虽然央行对震荡性正当充实的基础保守体没有改变，底面建设低于预期，大家普遍认为12月央行将继续削峰填谷，维持震荡性，但值得注意的是，随着央行陆续在2月操作秘密墟市回网，债市的12月央行释放5000亿震荡性，12月MLF将继续缩量。
资金利率对战术利率的约束是大势所趋，11月下旬以来，钱币成交量再度回落，央行再次实施钱币墟市利率一般化的策略得到推广，节奏将根据底面建设情况相机选择。
4、短期债市根底面及资金面情况逐渐趋缓，对战术变化十分尖锐
加强短期防疫优化和房地产战术建设，将稳定墟市信誉度，加快建设步伐。 因此，虽然11月下旬资金面再次回到宽松状态，但债市仍在继续维护，债市生存竞争稳中有进，但目前仍是盘根错节、资金面利好放缓的情况。
此次降准有助于突破理财回购的负轮回，增强了央行连续下调资金利率的必要性。 此外，政治局会议和主旨经济形势相邻，疫情优化和稳定战术精准率增长进一步提高，债市收益率呈现震荡下行态势。
紧急提醒：货币战术变化超出预期，疫情散布超出预期。